美日贸易战后的日本经济：失去的三十年？(二战美国日本贸易)

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欧阳辉、叶冬艳：近30年日本经济虽增长缓慢，但人均GDP仍居世界前列，其高科技行业占比也越来越高，经济结构变得更加合理。

文 |欧阳辉，叶冬艳自2018年中开始，中美贸易争端逐步升级，虽然在2020年初中国和美国签订了第一阶段经贸协议，但两国贸易争端在短期内从根本上解决的可能性不大。

在上世纪7、80年代，美国曾发动过对日本的贸易战，最终重创了日本经济。

本文以史为鉴，回顾了美日贸易战后的日本经济发展，为中国经济未来的发展提供参考。

20世纪90年代初，日本股票和房地产市场泡沫相继破灭，此后日本经济长期处于低迷状态。

90年代末，日本经济“失去的十年”的提法就见诸报端。

到了2010年，日本经济仍无起色，有媒体提出了日本经济“失去的二十年”。

到了2020年，日本经济似乎还在原来的轨道上运行，“失去的三十年”呼之欲出。

不断地“失去”成了日本经济的标签。

原来在人们印象中创造过各种奇迹的日本经济影像几乎荡然无存，日本似乎已经衰落得不值一提。

当今的日本经济果真如此凄惨吗？答案当然是否定的。

可以肯定地说，日本现在仍然是一个国民生活富庶的经济发达国家，所谓“失去的三十年”有过分夸大日本经济衰退之嫌。

近三十年来，日本经济虽然增长缓慢，但它仍是第三大经济体，人均GDP也位居世界前列。

另外，日本对研发一直是高投入，经济体中高科技行业占比也越来越高，经济结构变得更加合理。

01日本经济失去了什么？根据1985年签订的广场协议，日元在三年内由1美元兑250日元升值到1美元兑120日元，日元的升值打击了日本的出口贸易。

另一方面，日元的升值预期和金融自由化吸引海外资金大量投入日本房地产和股票市场，与此同时，日本政府为了防止日元升值过快和防范通货紧缩风险，采取宽松的货币政策。

广场协议签订后的两年里，日本政府5次下调贴现率，从1985年的5%大幅下调至1987年的2.5%。

存款利率也一路走低，从1985年底的3.5%下降到了1987年3月的1.76%。

宽松的货币政策使大量资金流入日本股票和房地产市场，股市和房市过热、出现大量泡沫。

1989至1990年，由于美国进入加息周期，加上国内通胀上行的压力，日本央行开始实行紧缩的货币政策，迅速将贴现率和存款利率上调。

在1989、1990两年内五次上调贴现率，1990年8月，贴现率上调至6%。

另外，1990年12月，存款利率上升至4.08%。

这刺破了日本股票和房地产市场的泡沫。

图表1：日经225、标普500和上证指数自1985年起至2020年6月19日的走势资料来源：Wind, finance.yahoo.com图表1是日经225、标普500和上证指数自1985年起至2020/6/19的走势图。

日经225指数从1985年初的11543点上升到了1989年12月29日的38,915.87点，在5年内上涨了237%。

实际上，38,915.87点也是日经225指数的历史最高收盘点位，自此指数一路下行，在2002-2003、2008-2012年间还曾经下落到1万点以下。

在2020年6月19日，日经指数收于22,478.79点。

30多年过去了，日经225指数下跌了16,437点。

图表2：1975至2019年日本城市土地价格指数与Case-Shiller全美房屋价格指数资料来源：Wind，日本国土厅，标普席勒指数图表2是1975至2019年日本城市土地价格指数与Case-Shiller全美房屋价格指数。

其中日本城市土地价格指数以2010年3月为100点，而Case-Shiller全美房屋价格指数以2000年1月为100点。

与股市类似，房地产市场自1975年起不断上涨。

日本城市土地价格指数从1975年的102点上涨到了1991年的最高位257点，此后则一路下降，直到2017年的历史低点87点。

土地价格指数在2018、2019两年间稍有恢复，上升到了88点。

股票和房地产市场泡沫的破灭也冲击到了日本的实体经济。

图表3是1980至2019年主要国家以美元计价的名义GDP。

日本GDP从1980年的1.10万亿美元增长到了1995年5.45万亿美元，年均增速11.26%。

在这段时间，日本GDP的增速高于其它几个国家。

自1995年后，日本经济增长陷入停滞，2019年的GDP是5.15万亿美元，比1995年的还要低。

日本在2010年被中国超过，从世界第二大经济体变成第三大。

在1995年，日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，到2019年，这个比率变成了24.02%。

图表3：1980至2019年各国名义GDP（万亿美元）资料来源：世界银行人均GDP的走势也类似。

图表4是1980至2018年主要国家以美元计价的人均名义GDP。

在1990年代初，日本的人均GDP不但高于德、英、法等国，也高于美国。

2000年后，日本的人均GDP就一直低于美国。