加密货币的全天候投资策略 (All-Weather Investment Strategy for Crypto)

当前大家对于加密货币的全天候投资策略 (All-Weather Investment Strategy for Crypto)都是颇为感兴趣的，那么小编也是在网络上收集了一些相关信息以便大家阅读。

**此文不应构成任何投资建议。

文中提到的项目并不代表NGC会投资或者持有仓位。

文中提到的投资策略并不是NGC的全部投资策略。

最近NGC的第二期基金正在募资。

跟第一期基金不同，第二期基金接受外部投资人。

为了做出更好的业绩，也为了系统的阐述NGC的投资理念和策略，团队内部复盘了一下过去18个月的投资行为，其中的主要思路便形成了这篇文章。

注意，此文并不构成投资建议，主要目的是理清加密货币行业的投资脉络。

NGC第一期基金NGC Ventures Fund I 成立于2017年11月，在新加坡，上海和美国都设有办公室。

成立时的BTC的价格大概是7000-8000美金，跟现在差不多（2019年6月）。

以比特币计价（或者用美金计价也一样）18个月后的整体回报大概是7-8倍（截止到2019年Q1）。

基金一共对外投资了50多个项目，遍布全球，基本覆盖了主要的头部项目。

部分项目见下图，全部项目请参照网站www.ngc.fund。

2018年年底，NGC被知名金融媒体PitchBook独立评选为全球前十大加密货币基金（亚洲只有2家基金上榜）。

这个榜单主要是看基金的投资数量和规模。

因为NGC并不是PitchBook的客户，也没有针对性的发布投资新闻，导致很多投资并没有被收录（大概只有不到一半）。

同时PitchBook并没有追踪基金的实际业绩表现。

按照我们自己的行业观察，像NGC这样上亿美金级别的基金，可以穿越牛熊并产生7-8倍回报，应该是不多见的。

过去的18个月大家应该都很清楚，加密货币行业的跌宕起伏用”惊心动魄”来形容并不为过。

BTC从3000美金快速涨到2万美金，又跌回3000美金，然后又涨回到接近1万美金。

各种百倍概念币层出不穷，但又被快速打回原形。

很多投资人莫名其妙的就赚了很多钱，然后又莫名其妙的通过同样的投资策略全部亏掉。

更不用说各国监管机构对加密货币的围追堵截。

过去10年人类历史上很少有这样的一个行业可以引起全球范围的统一关注，加密货币做到了。

在这样一个风云变幻，高度波动的市场，如何能够持续稳定的获取收益？NGC应该是比较有发言权的机构之一。

在具体阐述我们的思维体系之前，先说几个观点：1）在这个快速变化的市场，投资收益主要来自市场的β，而不是某个机构的α，所以抓住市场的宏观结构比投进几个头部项目要重要。

2）加密货币市场的周期轮动逻辑跟传统资本市场并无本质不同，只是坐标体系和运动方向需要修正3）加密货币同样体现出传统资本市场的股/债/商品的特性4）加密货币资产的配置不应脱离传统资产管理/资产配置的框架，应该融入并提升整体资产组合的表现5）缺乏基本面也意味着行业边界的不稳定，分析框架和前提随时可以发生重大变化，过去的成功经验往往是未来失败的伏笔。

如上所说，掌握行业的宏观架构和周期阶段是很重要的事情，尤其对于缺乏基本面的加密货币行业。

传统的金融行业有很多成熟的分析框架来分析行业周期，大家比较耳熟能详的包括基钦周期（短周期），朱格拉周期（中周期），和康德拉季耶夫周期（长周期，也叫康波周期）。

宏观分析的目的就是判断目前时点在短/中/长周期的叠加后的状态，并预测后续的发展。

这些短/中/长周期本质上都来自于现实生活中的经济活动，比如商业库存，固定资产投资，房地产投资，利率变化等等。

显然，这些经济活动在加密货币行业并不存在，所以如果加密货币行业如果存在周期性，那么这个周期应该是比较简单的（相对于现实经济的多个周期叠加），有可能是一个比较实用的能指导投资的框架。

那么加密货币行业是否存在周期呢？我们先看看周期的本质是什么。

周期的本质就是经济体系内部的各种因素，比如资本市场，生产要素，人力资源的发展速度不同导致的内在冲突的必然结果。

这里面比较有代表性的分析框架是美林证券在2004年提出的“投资时钟”，它抓住了现代经济体系的主要的两个驱动力，货币政策（利息和通胀）和经济发展（GDP增速）来分析复杂的金融市场，并通过30年美国经济数据的回测获得比较准确的结论。

我们认为加密货币行业存在类似的驱动因素，即市场资金量（代表市场情绪，类似通胀），以及技术进步（代表行业发展，类似行业产值GDP）。

这两个维度是由不同的群体驱动的，发展的逻辑和速度也不同，从而会叠加产生类似周期的效果。

综合看来，我们认为美林的投资时钟框架有可能适合用来分析加密货币行业。

因此，下面我们仔细分析一下美林投资时钟的理论。

美林的投资时钟理论以及其限制如上图所示，投资时钟理论把经济周期分为复苏，过热，滞胀和衰退四个阶段，并通过在不同阶段进行相关的资产配置来获取最优的投资收益。

美林证券用从70年代到2004年的30多年的美国资本市场数据进行回测，发现了其中的一些规律。

简单的来说，一个理性的投资人应该在经济复苏期更多的配置股票，在过热期配置大宗商品，在滞涨期持有现金，而在衰退期持有债券。

也如上图所示，投资时钟理论认为按照正常的经济运作逻辑，周期轮换应该是顺时针进行（除非在特殊事件发生，比如911），所以是可以用来预测市场并指导投资行为的。

投资时钟也比较容易被一般投资人理解，因为其得出的投资逻辑往往跟普通人对经济的理解一致。

比如，当经济向好的时候（四象限的上部），应该更多持有股票类增长类资产。