穆长春：中国央行数字货币采取双层运营体系，注重M0替代（附演讲全文）

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8月10日，在第三届中国金融四十人伊春论坛上，中国人民银行支付结算司副司长穆长春介绍了央行法定数字货币的实践DC/EP（DC,digital currency，数字货币:EP,electronic payment，电子支付）（下文附演讲全文）。

据穆长春介绍，央行数字货币DC/EP的研究已经进行了五年，现在可以说是呼之欲出了。

央行数字货币DC/EP采取的是双层运营体系。

单层运营体系，是指人民银行直接对公众发行数字货币。

而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。

“双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，”穆长春表示，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。

另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。

由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。

穆长春表示，现阶段的央行数字货币设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。

这是因为M1、M2现在已经实现了电子化、数字化，本来就是基于现有的商业银行账户体系，没有再用数字货币进行数字化的必要。

另外，支持M1和M2流转的银行间支付清算系统、商业银行行内系统以及非银行支付机构的各类网络支付手段等日益高效，能够满足中国经济发展的需要。

所以，用央行数字货币再去做一次M1、M2的替代，无助于提高支付效率，且会对现有的系统和资源造成巨大浪费。

相比之下，现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖主义融资等的风险。

另外电子支付工具，比如银行卡和互联网支付，基于现有银行账户紧耦合的模式，公众对匿名支付的需求又不能完全满足。

所以电子支付工具无法完全替代M0。

特别是在账户服务和通信网络覆盖不佳的地区，民众对于现钞依赖程度还是比较高的。

所以我们DC/EP的设计，保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞比较好的工具。

可以作为对比的是，全球社交巨头Facebook拟推出的Libra，也是用所谓的100%的储备资产抵押，但是它并没有把自己限定于M0。

因有可能会出现Libra进入信贷市场出现货币派生和货币乘数，这就有可能出现货币超发的情况。

值得一提的是，穆长春表示，Libra的组织架构和央行DC/EP当年所采取的组织架构实际上是一样的。

另外，因为央行数字货币是对M0的替代，所以对于现钞是不计付利息的，不会引发金融脱媒，也不会对现有的实体经济产生大的冲击。

由于央行数字货币是M0的替代，应该遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定，对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。

以下为演讲全文（讲稿经演讲者审订）：今天我想讲一下央行法定数字货币的实践，就是DC/EP。

刚才邵主任讲过，我记得是2014年夏天的时候，周行长有一天讲，我们要研究发行央行数字货币的可能性。

当时有很多问题需要回答，比如说，为什么要在电子支付已经这么发达的情况下，还要发行自己的央行数字货币？再比如，这个技术路线该采取什么样的技术路线？是采取区块链还是采取集中账户体系？比如付息不付息、组织架构如何安排等等。

我们对这些问题进行了研究，也得出了一些成果。

从2014年到现在，央行数字货币DC/EP的研究已经进行了五年，从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是996了，做相关系统开发，央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。

先说是否采用区块链技术的问题，最一开始，人民银行数字货币研究小组做了一个原型，完全采用区块链架构。

后来发现有一个问题，因为我们的法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，首先一点，高并发是绕不过去的一个问题。

去年双十一的时候，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下，比特币是每秒7笔。

以太币是每秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每秒1000笔。

可以设想，在中国这样一个大国发行数字货币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的高并发性能。

所以最后我们决定央行层面应保持技术中性，不预设技术路线，也就是说不一定依赖某一种技术路线。

DC/EP采取的是双层运营体系。

单层运营体系，是人民银行直接对公众发行数字货币。

而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。

采取双层运营架构还有以下几个考虑：首先，中国是一个复杂的经济体，幅员辽阔，人口众多，各地的经济发展、资源禀赋、人口教育程度以及对于智能终端的接受程度，都是不一样的。

所以在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。

如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众。

这种情况下，会给央行带来极大的挑战。

从提升可得性，增强公众使用意愿的角度出发，我们认为应该采取双层的运营架构来应对这种困难。

第二，人民银行决定采取双层架构，也是为了充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新，竞争选优。

商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统的处理能力也比较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备也比较充分。

所以，如果在商业银行现有的基础设施、人力资源和服务体系之外，再另起炉灶是巨大的资源浪费。