麦肯锡《中国的选择：抓住5万亿美元的生产力机遇》报告：中国80%经济利润都流向了金融业

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80%的利润到了金融行业，或许还有15%到了房地产行业。

经济利润高度集中于金融行业并不健康，有损经济发展，同时，拖延解决金融机构的问题需要付出高昂的代价麦肯锡最新的一份研究报告测算，中国金融行业的经济利润占到中国经济整体经济利润的超过80%，美国该比例仅为逾20%。

这份题为《中国的选择：抓住5万亿美元的生产力机遇》的报告显示，在全球金融危机爆发前的四年中，中国金融服务业的经济利润（收益）占比还较低。

危机爆发后的四年，中国金融服务业的经济利润占比大幅攀升:同期，美国金融服务业的经济利润占比进入负区间。

而在2012年到2014年间，中国金融服务业的经济利润占比进一步攀升:美国金融服务业的经济利润回到正区间。

目前中国经济80%左右的经济利润都是在金融行业，这一比例在全球可能是最高的:美国的这一比例，在20%左右。

麦肯锡全球研究院联席主席、该报告首作者华强森（JonathanWoetzel）在接受财新记者采访时指出。

对于经济利润这一概念，他解释称，其与一般所说的（会计/营业）利润的差别在于，需减去资本成本。

相当于考虑进机会成本——这些资本本来可以在不同的行业分散使用。

对于一些仍然有正的营业利润的企业来说，一旦将资本成本减去，经济利润就变为负数。

对于整个经济体来说，基本可以将其理解为一个税。

华强森说，每个人都要付这个税，付给金融行业。

报告称，这一对中美两国经济利润的测算是基于超过3500家中国上市公司(营收相当于中国2015年GDP总量的55%)和7000家美国上市公司(营收相当于美国2015年GDP总量的85%)的数据。

针对资本成本的计算，报告注释称，对非金融企业，资本成本为投入资本乘以加权平均资本成本（WACC）。

对金融企业，资本成本为股本乘以股本成本。

华强森表示，中国金融行业的经济利润那么高，不是因为他们有竞争势——中国的金融行业跟国外的金融行业效率差距非常大。

很大程度上是因为金融行业是受保护的——不管是从书面政策还是从实际情况来说，进入这个行业有很多障碍。

现在中国的经济利润大部分集中在金融行业，这个肯定不是那么健康的，对整体经济运行会有影响。

报告还写道，中国国有企业获得的贷款占到银行贷款总量的50%以上，这让那些业绩不良的公司得以生存下来。

此类公司在金属、采矿和化工等传统行业中数量尤其多，而这些行业的整体利润也都为负值。

而在美国，经济利润则更广泛地分布在各个行业中，并随着经济周期而变动。

报告还指出，中国如果能将当前投资驱动的增长模式转向生产率主导的模式，能在2030年前新增5万亿美元的GDP和家庭收入。

报告称，目前中国各行业的生产率仅为经合组织国家平均水平的15%至30%。

华强森表示，中国目前仅越有20%的企业生产率水平达到发达国家水平。

生产力主导模式不仅能推动长期增长，还能有效减少中国经济硬着陆的风险，并改变中国经济的结构。

报告称，到2030年，消费占比将可能从目前的38%增长至49%，而在现行的投资主导模式下，该比例只能达到40%。

对于银行业面临的坏账问题，报告分析称，中国有能力出资拯救银行业，但拖延行动将需要付出高昂的代价。

该报告假定银行继续向低效、高风险企业放贷，且企业表现持续恶化，估计了该情境下3年内资本结构调整的要求，来预估银行业可能面临的代价。

在该情境下，中国银行业的坏账率将增至15%，潜在贷款损失总额(包括影子银行业务)会从3.9万亿元人民币增至11.5万亿元人民币。

这就意味着到2019年，银行的资本重组将耗费8.2万亿元人民币，相当于目前GDP总量的12%。

换言之，如果中国继续延续现有的发展模式，每年处理坏账的花费将增加2万亿至3万亿元人民币。

“我们相信中国有能力支撑并推动这样的拯救行动。

”报告写道。

中国的政府负债约占GDP的50%，德国和美国该比例在80%至90%之间,日本则为240%。

将负债占比GDP增至65%，就能为中国新增10万亿元人民币的资金，足以满足极端情境中8.2万亿元人民币的调整成本。

根据中国财政部数据，截止2016年4月，****管理着123万亿元人民币的资产。

出售部分资产也能带来更多的资金。

报告称，自2010年以来，政府控制的土地资源每年能产生约3.5万亿元人民币的税收。

此外，中国还拥有3.2万亿美元的外汇储备，“必要时也可动用”。

银行和影子银行继续向业绩不良的公司放贷的时间越久，处理坏账的成本就越高，对经济的打击也就越大。

报告写道，一般而言，一国需要3至7年，才能从金融危机中恢复。

在复苏期间，投资者和消费者的信心必然低落，这也必然影响增长轨迹。