区块链在金融领域的应用：理论依据、现实困境与破解策略

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本文作者：张礼卿：普华永道中国首席经济学家，中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任、全球金融治理协同创新中心主任，享受国务院政府特殊津贴。

吴桐：中央财经大学金融学博士，商务部CECBC区块链专委会副主任、数字经济商学院院长，数字资产研究院研究员，中国财富管理50人论坛青年研究员，区块链和数字经济领域知名学者，著有《链改：重塑社会结构与经济格局》、《链政经济：区块链和政务系统的融合》。

原文发表于《改革》（CSSCI）2019年第12期（12月），《改革》系中国经济学品牌期刊，CSSCI来源期刊、RCCSE中国权威学术期刊，继 2013 年、2015 年蝉联“中国百强报刊”后，2017年《改革》再度荣膺这一官方最高奖项。

首发论文十余篇荣获中国经济学最高奖——孙冶方经济科学奖。

《改革》首倡学术期刊服务中央决策，推出系列创新性举措，产生了广泛的社会效应。

摘要：区块链具有去中心化、无须事先信任、开放性和自治性等特征，这使得区块链和金融具有内在耦合性，金融成为区块链应用落地的重点领域。

但由于区块链在技术成熟度、治理机制和基础设施等方面存在缺陷，理论上的优势并未能在金融领域完全发挥，存在一定的落地困难。

推动区块链在金融领域的应用，应进一步完善区块链金融监管治理框架，逐步弥合区块链金融与现有法律政策体系的鸿沟，推出法定数字货币，在合规的基础上构建面向用户的区块链金融商用体系。

关键词：区块链:金融创新:金融基础设施:金融风险防范2019年10月24日中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，中共中央总书记习近平强调，要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。

区块链的去中心化、无须事先信任、基于代码运行和自治性等特征改变了传统金融的信任模式，为金融问题的解决提供了新的方案。

尽管区块链在支付、征信、保理、贸易融资、供应链金融、证券交易等金融细分领域实现了一定程度的应用，但是，由于其在技术成熟度、治理机制和基础设施等方面仍存在缺陷，使得区块链的应用价值难以完全发挥，大规模推广存在一定困难和潜在风险，如何克服这些局限是区块链进一步实现金融应用价值的关键。

基于此，本文在概述区块链之技术特征及创新性的基础上，全面阐述区块链在金融领域应用的理论依据及现实困境，并有针对性地给出破解策略，以期在防控金融风险的前提下，有效推动区块链在金融领域的应用，进而使其在建设网络强国、发展数字经济、助力经济社会发展等方面发挥更大作用。

一、区块链的内涵、外延及应用概况自2016年以来，随着区块链在多个行业的落地应用，关于区块链技术及其对经济社会影响的研究也逐步增多。

区块链作为一个跨学科、跨领域的复合型技术，其发展和应用与多个学科都息息相关，涉及到计算机、商业金融、数学、法律等近百个领域。

当前学术研究的重点仍然集中在计算机科学和密码学上，对区块链在经济、金融、管理和商业应用等方面的研究较少，其中区块链与金融相关的研究主要集中在加密货币层面，缺乏更为一般性的研究。

区块链是将每个数据区块按照时间或者其他逻辑顺序组合成的一种链式数据结构。

根据记账方式和开放程度不同，区块链可分为公有链、联盟链和私有链。

在公有链中所有节点都参与记账，账本完全通过公开和可查询，所有节点可自由加入和退出，是市场化程度最高的区块链结构。

联盟链是多个机构组成联盟并共同维护管理的区块链系统，由预先选定的节点进行记账，账本完全或部分对所有参与者公开，是宏观调控和市场化相结合的区块链结构。

私有链由单一的中心化机构记账，数据读取权或对外完全开放，或不同程度地受限开放，是管控程度最高的区块链结构。

现有文献对“去中心化”、“自治性”、“无须事先信任”等区块链特征做了概念化的分析与阐述，但基本未涉及特征的具体内涵和实现条件。

例如，“去中心化”这一概念仅是对部分公有链而言，联盟链、私有链和部分具有若干超级节点的公有链仍然具有中心化特征:联盟链既可部分解决信息不对称，又能在一定程度上满足隐私要求，同时便于监管、风险可控，因而成为各国政府便于接受的区块链金融落地模式。

例如，2016年12月中国人民银行推动的基于区块链的数字票据交易平台已测试成功，并付诸使用:截至2019年10月，2018年4月上线的中国建设银行区块链贸易金融平台交易量已超过3600亿元，可实现国内信用证、福费廷、国际保理、再保理等功能。

二者都是基于联盟链的架构，提高了特定节点对区块链平台的管控程度。

同时，Facebook推出的数字货币Libra初期也是采用联盟链架构，并给出向公有链转换的路线图。

但现有文献对联盟链在金融领域的应用研究较少。

二、区块链在金融领域应用的理论依据 区块链的技术特征和数据结构可以在不同程度上缓解信息不对称、降低组织和交易成本以及构建更加完善的网络体系，从而为区块链在金融领域的应用提供了坚实的理论依据。

（一）缓解信息不对称性 区块链具有分布式账本、token以及智能合约等构成要件。

分布式账本通过去中心 化的方式基于特定共识机制集体维护数据库。

任一节点失效，其余节点仍能正常工作。

运行规则公开透明，所有数据信息公开，各节点之间基于技术信任无需公开身份，不超过一半节点对数据库修改无法影响其他节点的数据。

每笔交易通过密码学实现相邻两个区块串联，可追溯任何一笔交易[1]。

与银行账本相比，公有链的不同之处主要体现在三个方面：第一，区块链账户是匿名的，账本交易细节则全部公开，而银行账户是实名制的，账本交易信息并不公开。

匿名开户保证了比特币白皮书中阐述的电子现金的匿名性，唯一性则是通过共识机制来实现，账本在全网达成共识的基础上，通过私钥控制账户余额。

第二，二者做账方式有差异：银行记账是基于复式记账法的“1+1借贷式”:区块链记账方式是基于共识机制（POW、POS等）的“1+N式记账”，表现为一方记账，多方核对账本。

第三，区块链账本是交易型账本，银行账本是账户型账本。

在传统会计核算体系中，资产负债表和现金流量表相对独立，区块链账本则将支付、清算和结算实现并行，将记账方式从复式记账变回流水记账，弱化了资产负债表作用，增强了现金流量表作用[2]。

如果这一模式在标准化下实现大规模推广，将显著提高金融交易信息披露。

联盟链则是公有链完全分布式结构和传统中心化结构的折中方案，只针对特定成员和有限第三方开放，从联盟中预先指定若干节点为记账人，区块生成由记账节点共同决定，其他节点可参与交易，但不记账，第三方可通过系统开放的应用程序编程接口（API）进行限定查询。

联盟链的准入机制提高了交易性能，避免参差不齐的参与者导致的问题，也在一定程度上缓解了信息不对称[3]。

2019年基于联盟链的万向区块链供应链金融服务平台在上线4个月内融资金额已超过1亿元。

此外，联盟链是在全球对各种形式代币融资监管趋紧情况下，针对特定公司或组织搭建的区块链架构，不需要通过token进行治理，也是各国政府力推的区块链金融模式。

私有链的记账权掌握在特定的中心化组织手中，其他机构都没有记账权，数据结构和信息传递方式与传统中心化组织无本质区别，主要作用在于对企业内部的组织管理进行重构，降低企业组织与沟通成本、实现内部激励以及确保企业数据的不可篡改。

将每个区块链项目作为独立系统考察，能在一定程度上缓解信息不对称，但系统间的互通障碍限制了其应用空间，造成了大量“信息孤岛”的存在。