海峡区块链研究院院长王永利：降准不能成为货币政策的禁区

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“今年以来，货币当局定向降准，定向拆借，定向贷款不断地在进行。

但是有个问题，社会上，或者实体经济层面，这个流动性非常紧。

出现了传导机制的问题，出现了梗阻。

一个集中的东西就是降准是个大水漫灌式的货币政策，降准是不是成为货币政策的禁区。

我认为不能，首先有结构性调整的东西，十万亿以上的拆借出来，压掉五万亿，剩下五万亿同时降准，这边降准那边收回。

总量的流动性不会产生大的影响，结构调整会直接回到缴存的银行身上，中间的环节大大减少了，不再是央行对大银行，大银行对中小行，是直接回到你缴存的机构的身上。

”7月8日，海峡区块链研究院院长、共享金融100人论坛理事长王永利在“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国财富论坛上如此表示。

（海峡区块链研究院院长王永利）以下是发言实录：王永利：金融服务实体，在去年全国金融工作会议，十九大中央经济工作会议之后，都反复在强调，金融要回归本源，坚实服务实体经济的基础，同时防范化解金融风险，坚决把住防范系统性金融风险的底线，保证稳定的前提下还要推进金融的改革开放。

所以大家可以看到去年以来，服务实体经济，防范金融风险，推进金融改革开放，成为三大金融领域的主要任务。

相应的去杠杆、调结构、防风险、促改革，各种措施都在推出。

总体来讲，今年我们的去杠杆力度还是不错的，M2的增长和融资的变化。

但是，到5月份以后，又出来一个明显的问题，好像社会上反映流动性紧张的问题非常尖锐，强烈呼吁放松金融政策和金融监管。

今年以来，货币当局定向降准，定向拆借，定向贷款不断地在进行，也是基于不让这个钱留在金融体系内，不让它流出去。

我们银行间的基金利率，水平都是下降的，流动性不是相对充裕的。

但是有个问题，社会上，或者实体经济层面，这个流动性非常紧。

出现了传导机制的问题，出现了梗阻，怎么打通，大家都提出了很多想法。

不光金融要发力，实体经济也要发力，整个宏观都要发力。

我聚焦在一点上，就是我们现在怎么样来压缩或者缩短资金传递的流程，缩短环节，提高效率，降低成本。

大家有没有看到，中国在整个资金投放，从源头上到最终投放到社会上，我们的环节，我们的流程，跟美国去比有什么不同。

最大的不同就是有政府，有国有，直接参与其中。

在金融体系内，央行是最大的资金投放体，一般我们说银行最后贷款人的定位不大相符。

我们银行现在拆出来的资金不低于10万亿，如果银行说下个星期我不做市场操作了，市场就会产生什么样的影响。

第二，在金融体系内有很多档次，大银行对中小银行，中小银行对非银行机构，在体系内层层传递，每个环节都要收点过桥费。

出了金融体系，大家又会看到，说融资难、融资贵，原来在没有实施严格监管的情况下，地方政府是容易拿到钱的，央企也可以拿到钱，地方政府是一级，央企是一级，每一层每一层再要往下转，效率和成本显然不一样。

第二，现在从资金供给侧角度看，我们货币总量已经超过174万亿了，是全球最大的货币总量体，同时也催生出了中央银行的银行资产负债规模，催生了最大金融资产负债规模，刚刚披露的全球最大的资产银行里，四大银行都排在前面。

有个问题，从央行的资产负债表看一边冻结了将近20万亿的法定资产准备金:另一方面，2016年后不再实施普遍降准，定向实施降准。

市场流动性紧张，央行为了维持金融稳定，又进行对外拆借资金。

2015年两万多亿，2016年八万多亿，2017年十万多亿，一方面冻结了一块资金，一方面拆借了一块资金，资产负债同时上升。

这是结构问题，但是大家看到法定准备金的年利率只有1.62，维持多年没有变化，央行拆借出来的资金，有各种时间段的，但是年化利率是多少呢？显然大大高于1.62。

这里边就有一个很大的利差，利差转嫁给商业银行身上去了，商业银行一定会想尽一切办法往外转移。

这个合理不合理？一个集中的东西就是降准是个大水漫灌式的货币政策，降准是不是成为货币政策的禁区。

我认为不能，首先有结构性调整的东西，十万亿以上的拆借出来，压掉五万亿，剩下五万亿同时降准，这边降准那边收回。

总量的流动性不会产生大的影响，结构调整会直接回到缴存的银行身上，中间的环节大大减少了，不再是央行对大银行，大银行对中小行，是直接回到你缴存的机构的身上。

当然，现在以央行调控货币政策的来说不能十万亿全部压下去，至少要保存一部分，有五六万亿、六七万亿的余地可以调。

即使压了，还有法定存款准备金怎么办？还有第二个问题，在2015年在保持很高水平的法定存款准备金的基础上，推出存款保险制度，大家有没有研究这个问题，2005年在说推存款保险制度，推了十年，存款保险制度和法定存款准备金制度是什么概念？法定存款准备金准备什么？就是系统存款出现严重问题的时候拿出来，重点是保支付。

存款保险是干嘛？目标是一样，只是方式方法不一样。

大家认为法定存款准备金是行政手段，存款保险制度市场化更明显。

有了存款保险制度，法定存款准备金慢慢退出了。

我们国家是保持了很高的存款准备金制度，同时又推出了存款保险制度，这里边有没有重叠，我们要不要在维持存款保险制度的同时，加快压缩法定存款准备金，怎么压缩呢？就是央行外汇储备有没有可能拿出一部分，由财政发行专项国债，就是面向存款准备金来发行。

政府买下来，把钱给央行，央行降准，这个钱又回来，这一块进一步降低。

所以，我认为中国从资金供给侧，结构性调整这方面是有非常大的余地的，因为到现在为止，在全球基准利率水平危机过后大幅下降的情况下，中国是割裂的。

一年期国债风险利率在1.5上下，今年高一点是3.5。

如果把融资整个水平下行之后，其它的改革才会出，否则刚才讲的一系列改革可能连落地的机会都没有。

这是我跟大家交流的主要事项。