全球宏观经济与大宗商品市场周报(全球大经济体)

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第一部分 国内经济解读国内方面，本周公布的大量重磅经济数据显示，9月进出口均继续回落且弱于预期:CPI“破3”，但PPI仍有回落:9月信贷、社融均好于预期:三季度GDP增速下滑，但是9月数据总体乐观。

总体上看，外需对经济的拖累是经济不景气的重要因素，但中美达成阶段协议后进一步拖累经济的可能性下降。

地产、基建投资则对经济仍有一定支撑，并且地产的韧性仍存。

投资方面焦点将转向基建的对冲空间还有多少。

刺激政策之下消费大概率出现企稳。

叠加目前融资数据偏强的表现，以及中美贸易冲突阶段性缓和的情况来看，我们维持此前观点，认为年内经济尤其是制造业仍有持续企稳回升的可能性。

四季度经济的整体表现尤其是名义GDP增速将强于前期，这对企业利润修复将有一定帮助。

此外，国务院放宽外资银行和保险公司准入条件，取消中外合资银行中方唯一或者主要股东应当为金融机构的要求。

这是对中美贸易谈判中涉及条件的落实，也是进一步扩大开放的手段。

国家总理李克强表示，要将目前高铁仍然空白的省份，尽快接入全国高铁网络，中西部承接产业转移空间大。

这显示未来支线高铁建设仍有空间。

风险事件方面，上周末中美经贸团队达成初步协议之后，正就协议具体文本保持沟通，并已开始进行下一阶段讨论。

目前来看中美领导人可能将在11月的会面中签署协议。

协议阶段将主要讨论中国电子设备制造商受制裁的问题。

但中国停止贸易战且取消全部加征关税的要求短期内仍难达到。

对此需要持续关注。

第二部分 海外经济解读美国供需两端负增长，经济放缓联储降息概率均大增：美国9月零售销售月率录得-0.3%，录得7个月来首次下滑:核心零售销售仅录得-0.1%。

9月工业产出环比为-0.24%，远不及预期值和前值，工业产出指数同比录得0.14的负增长，产出端正式陷入停滞:9月产能利用率录得77.5%，继续不及预期值和前值。

占据美国经济版图70%的消费项录得7个月以来首次下滑，需求端不及预期韧性不足，占据美国经济版图11%的制造业低迷程度加深，供给端衰退程度持续加深:则为美国经济贡献80%的供需两端疲弱下行，增加美国经济下行风险，直接拖累美国经济。

我们认为美国3-4季度GDP录得1.8%以下的可能性非常大，不排除录得1.5的可能。

供给需求两端数据不及预期，增加市场对经济放缓的担忧，市场关于美联储降息的预期概率再度上升，从而施压美联储本月继续降息。

据CME“美联储观察”，美联储10月降息25BP的概率上升为87.1%:到12月降息25和50BP的概率为67.4%和23.1%。

虽然中美贸易按取得阶段性进展，英国脱欧亦现曙光，但是全球制造业危机持续，共振性经济放缓持续，我们维持美联储年内继续降息1次的预期，12月份降息概率大于10月份降息概率。

虽英国和欧盟达成脱欧协议，却无法通过议会的同意：17日，约翰逊与欧盟达成脱欧协议:19日，英国议会通过Letwin修正案，意味着议会周六没有就脱欧协议进行投票。

约翰逊表示，将不会再推迟脱欧谈判，下周政府将引进脱欧的立法。

根据本恩法案，在协议未得到议会认可的情况下，法律要求约翰逊于当地时间致信欧盟，要求将英国脱欧日期推迟至1月31日。

欧洲理事会主席图斯克19日夜宣布，欧盟方面已收到来自英国的延长“脱欧”期限申请信。

据英国媒体报道，约翰逊致信图斯克，申请将“脱欧”期限延长至2020年1月31日，但他并未在这封信上签字。

正如我们所预期，新版脱欧协议暂时无法通过议会的表决，再次延期脱欧的可能性比较大。

脱欧进展的停滞将会再次影响英镑，预计周一开盘，英镑会大幅下跌，若欧盟通过延期脱欧申请，则英镑或短期反弹，但是整体走弱趋势基本确定，美元则会相应的走强。

IMF下调2019年全球GDP增速预期，经济放缓趋势不改：10月15日，IMF将2019年全球经济增长预期下调2%至3%，为08年金融危机以来的最低水平。

该机构还调降了美国、欧洲、中国等国的增速预期，中国今明两年GDP增幅预测被分别降至6.1%和5.8%。

制造业危机、贸易紧张局势、地缘政治、叠加英国脱欧乱局，2019年全球经济下行风险持续增加，尽管近期贸易就是有所缓和，英国脱欧局势有进展，但是经济放缓趋势不变，新一轮的降息潮亦不能阻止经济的放缓，故黄金等避险资产仍有上涨空间，可择机逢低买入。

国际贸易局势依然紧张，经济下行风险依旧：世贸组织争端解决机构在10月14日同意了美国的请求，授权美国对法国、德国、西班牙和英国四个欧洲国家以及欧盟采取每年总价值高达约75亿美元的惩罚性关税的报复措施。

美国10月18日正式对价值75亿美元的欧盟输美商品和服务加征关税。

对此，法国财政部长表示，美方做法是对盟友的敌对行为，欧盟国家将对美国作出对等回应。

而与美贸易方面，取得阶段性进展后，出现新的不和谐因素，签署阶段性协议的难度有所加大，离岸人民币跌150点。

美国对意大利输美商品加征10%至25%关税。

国际贸易局势依然紧张，再次打压全球制造业，紧张的贸易局势和制造业危机持续，全球经济下行风险依然偏大，将会继续下行。

因美国制裁，土耳其股债汇三杀：特朗普签署命令，对土耳其实施制裁，制裁了土耳其国防部长、能源部长以及内政部长。

特朗普表示，将会把对土耳其的钢铁关税提高至至多50%，并且将会立刻停止与土耳其就价值1000亿美元的贸易协定进行商讨。

土耳其上演股债汇三杀。

土耳其里拉兑美元跌至四个月低位，股指跌2.2%下破200日移动均线，2038年到期的美元债价格下跌0.9美分。

美伊地缘政治尚未解决之际，美土地缘政治再起，该局势将进一步影响全球经济增长，叠加贸易局势仍然紧张，我们认为黄金等避险资产仍有上涨空间，可择机逢低买入。