DeFi 的发展的核心瓶颈在哪里？(DEFI的未来)

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DeFi （Decentralized Finance）是今年市场上最热的话题之一。

与「去中心化金融」这个词相比，开放金融或许更能突出 DeFi 的本质：这是人人都可以作为资产端和负债端参与的市场。

一部网络设备和一定的数字资产，就是参与 DeFi 的充分条件，而无需身份审查。

资本在 DeFi 方向是非常积极的，正在押注该行业潜力。

作为投资方，我们可以理解为业界的偏好和长远视角，去笃定这是一个可以落地的方向，而且和企业采用区块链不同，产品直接面向最终用户。

所以如果押注成功，未来流量起来，可以完美复制一个互联网产品的成功模式。

这可能是投资界押注的逻辑。

不过，DeFi 获得高估值，而用户较少。

现实情况是，现在 DeFi 的用户数量较少少，据第三方统计，目前所有产品加起来约有 1 万多用户，和钱包用户上百万的体量相比还大有差距。

目前最流行的 MakerDao 的用户数约为 6000 多个，抵押的等值以太坊约为 4 亿美金，整体 DeFi 抵押的数字资产数量约为 5. 5 亿美金。

如果把 DeFi 看作一个产品，约相当于一个互联网产品非常初期的情况。

MakerDao 的估值已经达到了 7.3 亿美元（以 MKR 计算），如果加上今年以来 DeFi 行业融资，整个以太坊上的 DeFi 估值超过了 10 亿美元。

我们认为，区块链性能问题并不是障碍。

我们注意到，有观点认为 DeFi 目前流行不起来是因为公链性能不行，但是我们认为，金融除了交易以外，是个低频应用。

高频应用一定需要中心化的产品去解决，如交易所。

所以造成目前现状并不是公链性能的问题，如果去银行办贷款、做融资、去市场发行债券、做股权融资，会发现都要比 DeFi 的流程要长很多，公链的性能导致的延时和这些时间相比并不算多。

探究核心瓶颈：金融因素和区块链机制因素DeFi 相关产品落地已经超过 1 年多，我们认为目前制约 DeFi 的大类因素有两个个：1 金融机制所导致的:2 区块链去中心化性质所导致的。

金融层面：缺乏场景和有效定价DeFi 的前半部分，「Decentralized」，指开放、无需审查、任何人可以参与。

后半部分，关于「Finance」 的部分，则并没被重点突出。

似乎 DeFi 是一道敞开的大门，用户可以自由进出，然而现在却存在门槛。

一个简单的现实是：互联网用户想要使用 DeFi，基本上做的步骤要比开个交易所账户买数字货币还要复杂一点，而且也不太易用。

当然这不是这里主要要讨论的问题，本文主要是想要做一个视角切换，从 DeFi的「Fi」部分去审视一下目前 DeFi 的状况、不足和如何补充。

Finance 简要而言，其实就是要解决在一定场景下的某一种资金需求问题（如借款、投资、交易、套利、对冲）。

这一行为的出现，需要有两个条件：1、应用场景 2、合理的定价。

前者是整个金融市场的基石，而后者是产生大规模交易的必要条件。

我们认为目前 DeFi 在这两个方面，都有所缺失。

应用场景不明确比如 Alice 需要资金做一个事情，Bob 有闲置资金，那 Bob 把闲置资金借给 Alice，Alice 借去用来做该做的事情，如开公司、购置设备、投资、消费等。

以上是一个简单的法币场景下金融的例子。

那通过 DeFi 借数字资产可以干什么，这是一个问题，目前来看出了除了交易套利层面没有实际的用途。

这不是 DeFi 自身可以解决的，是普遍性的问题。

未来的应用场景，我们认为会产生在分布式商业领域中，token 作为记账单位将发生作用，对 token 的需求将成为 DeFi 的基石。

定价机制不透明应用场景很好理解，就是一种需求的出现，必然需要一种供给来适配。

但还有一个隐形的层面需要考虑，就是定价。

既然是一种服务，就一定需要成本，成本的高低会影响参与者的意愿。

衡量成本就是依靠定价，以借贷的场景看，就是 Alice 借了 Bob 的资金，除了本金外，Alice 还要额外付给 Bob 利息。

定价等价于机会成本+风险补偿，机会成本就是无风险利率，风险补偿是对 Alice 本身资质的量度。

适当的风险补偿是促使交易成功的必要条件。

如果是现实世界的借款，完全可能出现这种情况：如果 AB 关系好，可以不付利息，如果 AB 之间有恶意，可能要收取利息，如果 AB 素不相识，又要支付多少利息？在 DeFi 上发生的就是这种事情，由于无需准入，A 和 B 都是路人关系，那 A 到底要给 B 多少利息，这就是一个金融产品的定价问题。

如果 DeFi 未来做大了，上千万的贷款发生，无数的 Alice 都会在想这个问题，到底多少利息是合理的。

在传统金融，就会有金融中介去解决这个问题。

存款方面，银行会自己制定，也会参考市场利率。

贷款方面，银行会对企业做信用分析，股权、债券、ABS 的定价，都有专门的机构来进行。

而目前 DeFi 世界是缺乏的。