通证经济的合规化与未来(通证经济理念)

你知道通证经济的合规化与未来吗？今天小编就给大家整理一些相关信息，希望对大家有所帮助哦！

今年上半年，通证市场经历了一次非理性繁荣，行业乱象层出不穷，昭示着市场的巨大泡沫和人心的极度浮躁。

这是市场迅速发展的燃料，也是刺激价格过度高企，继而断崖式下跌的始作俑者。

TokenInsight（tokenin.cn）认为，当前的熊市是泡沫破裂之后，每一个新兴市场走向成熟的必经之路。

在这个大浪淘沙的过程中，最终沉淀下来的只会是真正有实力、有价值的项目和团队，形成一个有内在价值支撑的市场，进而吸引更多的资金和人才。

正值此时，为了防止历史乱象重演，助力构建良性的发展生态，监管的重要性不言而喻。

针对以上问题，TokenInsight 将发表系列文章，从行业生态的视角出发，深入探讨通证市场的合规化进程、市场结构优化的驱动因素，以及行业未来发展可能面临的机遇与挑战。

该系列着眼于通证行业的两个监管重点——通证与交易所。

显然，通证是整个产业生态的核心，而交易所则是为通证提供流动性、供更多投资者参与的场所。

这两者的合规化和稳健发展将对整个行业产生重要影响。

本篇文章是整个系列的第一篇，主要讲述通证的合规化进程。

TokenInsight 认为，要理解通证的合规化，必须明白三个问题：如何评判某个通证是否有证券属性？通证和传统证券有什么区别？通证合规化之后可能存在什么风险？如何评判某个通证是否有证券属性？不管你是否真正理解通证经济，随着监管政策逐渐清晰，通证和传统证券之间的差距会越来越小。

使用这种新兴融资方式的公司、参与这种新投资模式的资本将会越来越多。

美国联邦证券法对证券的定义主要依据美国最高法院对1933年和1934年证券法的解释，包括两方面的内容：1. 股票、票据、债券、其他形式的股权和债务工具2.任何形式的投资合同关于投资合同的界定来自于1946年的豪威测试（Howey Test）[1]。

这是美国最高院在1946年的一次判决中使用的一种判断特定交易是否构成投资合同的标准。

这个标准完全可以套用在对通证的定性问题上，需要鉴别以下四个条件：1. 该通证的发行是否需要一定量的资本投入？即投资人是否需要支付一定资本投入从而获得该通证，这里的投入可以是资本、物资等。

2. 是否投资于一个共同的事业？即是否所有投资人与发起人一样追求同一个事业的收益。

从另一角度理解，投资人是否还有与发起人不一致的目标也能实现其投资收益。

3. 投资人投资于该通证，是否出于未来卖出该通证获取议价收益的目的？即投资人购买该通证后是为了等通证升值卖出获取收益还是出于购买或换取其他服务、商品。

4. 投资人是否不参与经营，仅通过发行人或第三方的努力获取收益？即通证的价值仅跟发行人或特定第三方机构相关，投资人在整个过程中无法对该通证的升值提供帮助或创造价值。

综合上述4个问题， 若答案偏向于“是”，则该通证将被定义为证券型通证，若答案偏向于“否”，则属于功能型通证（Utility Token）。

在适用该标准时，法院采用“实质重于形式”的原则，即法院看中的投资行为的实质，而不论表面称谓上是否叫做“股票”、“证券”、“债券”。

因此，在美国证券交易委员会（SEC）主席Jay Clayton出席的亚特兰大小组会议上，有专员提出自己的看法：“如果通证可以满足投资者合同的 Howey Test，那么将被宣布为证券型通证。

若一个通证通过预售后只在平台内使用，而没有进入二级市场交易，则将被宣布为功能性通证。

”而SEC主席Jay Clayton也在听证会明确表示：“我所见到的1C0都是证券型通证，如果某种事物属于证券，我们就会按照证券的标准监管它。

”证券型通证和传统证券有什么区别？在上文中提到，证券型通证具有传统证券的一般属性，其本质就是一种新型证券。

不同于功能型通证具有使用价值，证券型通证本身并无价值，理论上它应该由真实资产作为支撑。

根据其价值支撑是公司还是资产，可以划分出证券型通证的两种用途。

用途一，用于公司募资。

在美国，每年新成立的公司超过65万家，它们的融资需求并没有被完全满足。

合规后的证券型通证提供了一种新的融资渠道。

从市场规模来看，2017年全球范围内通过通证的方式融得资金56亿美元。

[2]用途二，用于资产通证化，也就是把现有资产包装成证券型通证。

2017年全球股权资产规模约为70万亿美元，债务约为100万亿美元，房地产市场规模230万亿美元。

资产通证化有很大的潜在发展机会。

[3]由此看出，证券型通证完全合规之后，具有传统证券的绝大部分功能，例如收益性、风险性、变现性和参与性（即投票权），只是在程度上有一定差别。

图表来源：TokenInsight具体来说，目前证券型通证的主要优点有：1.交易成本更低。

除去交易的矿工费，证券型通证几乎没有交易成本，且没有最小交易单位，投资者可以买卖任一数量的通证，因此交易的摩擦更小，成本更低。

2.流动性更强。

因为交易成本低且没有最小交易单位，证券型通证比传统证券的流动性更强。

而资产流动性越强，投资者期望的回报越少。

因此相比于传统的股权融资，证券型通证的融资成本更低。

图表来源：Harbor白皮书3.透明度更高。

利用区块链和智能合约能实现企业数据的实时披露和有据可查，降低了投资者进行决策时的信息搜索成本，以及经营、筹资、投资活动中的各种交易成本与风险，进而降低资金成本。

4.融资范围更广。