香港金融协会会长(香港金融发展协会会长)

2022年1月12日，香港金管局发布加密资产讨论文件，目标是在2023年至2024年引入新的监管制度，尤其是对稳定货币“用于支付”的详细监管。 稳定货币作为加密资产领域的一个重要类别，因其作为“稳定器”的重要作用和支持商品、服务或其他金融交易支付工具的潜力，成为各国日益关注的话题。 其中，越来越多地用于支付目的的一类资产支持稳定债券，由于其与主流金融体系和社会经济活动的逐渐关联，将成为一个不可忽视的话题。 笔者就“资产支持型稳定货币”的一个重要类别——黄金稳定货币做一些分析，在此与读者探讨。 关于稳定货币 稳定货币可分为“资产支持的稳定货币”和“算法稳定货币” 后者通过数学公式调节加密资产的供给和需求，使面值的名义价格保持不变，包括实现因价格变动而产生的虚拟货币抵押品、稳定货币份额分割合伙等操作，尽可能实现价格稳定。 虽然“名义价格”在算法层面保持不变，但由于背后资产价格的剧烈震荡带来的奔向零的风险，它存在明显的缺陷。 与算法稳定货币不同，算法稳定货币是一种没有实际资产支持的加密资产，资产支持稳定货币一般锚定一种或多种资产，如法定货币、证券或黄金。 稳定货币的“稳定”来源 直接锚定法币。我们看到的对稳定货币的描述大多是相对于法币而言的——比如美元的稳定，但实际上各国法币本身的稳定并不是绝对的。 目前最具影响力的锚定法币(一种法币对应一种加密数字货币)案例是Tether推出的USDT，通过集中资产抵押安排实现——用户将美元抵押到Tether的账户中，换取Tether发行等值面值的USDT。 目前，对稳定货币的运作安排普遍缺乏监管或披露要求，导致支持机制不透明。 资产的安全性完全基于Tether公司，该公司对底层资产的披露非常有限。如果有漏洞，长期来看风险极高。 锚定黄金黄金和白银是最古老的价值储存手段之一。 黄金是坚不可摧的，有延展性的，在物理性质上可以永久保存。 在很长一段时间网上，黄金是所有人形成的“共识”:黄金就是钱。 不分国界，不分种族，都是可以作为价值储存在每个人心中的东西。 1895年，黄金是货币，是国家经济安全的锚。 在金本位后的信贷货币时代，2008年次贷危机后，市场的共识变成了“央行控制一切”，央行的行动决定了市场的胜负；随着“央行万能”的“共识”越来越强，黄金的意义开始减弱。 2020年，新冠肺炎肆虐全球，由于病毒和地缘政治，全球经济脱轨的概率越来越大。此时，黄金再次受到关注，其作为对冲全球大规模货币政策失效的“保险单”的作用正在进一步加强。 黄金的稀缺价值是稳定的。更重要的是，黄金的价值稳定。虽然在给定的中短期内波动较大，但长期来看仍是购买力最稳定的资产之一。 黄金是一种有摩擦成本的零回报资产，但它的供给是稀缺的，变化非常缓慢。当货币和主权债券的实际利率较低、通胀率较高时，黄金比法定货币更具吸引力。 当前国际地缘政治和经济形势发生了巨大变化。在最新的俄乌冲突中，一方面欧美想把俄罗斯踢出传统金融支付结算系统SWIFT，另一方面乌克兰政府为了接受更多人的捐款，公开了自己的虚拟货币地址；这样的反差让很多国家越来越意识到，外汇储备不可能完全在“美元”或“欧元”体系中，支付体系的备份方案也呼之欲出。这些迫切的需求必将推动全球货币体系和金融体系发生重大变革。 事实上，俄罗斯并没有提前做好准备。 自2005年以来，俄罗斯央行一直是全球购买黄金最多的央行之一，其黄金储备现已达到2298.5吨，是全球第五大黄金储备国。 目前，黄金占俄罗斯外汇储备的21.7%(来源:BIS)。 黄金作为避险和抗通胀的金融资产，再次成功赢得了市场的青睐。 下面的问题是，在科技高度发展的今天，能否结合最新的金融科技工具，让黄金这种古老的货币重新焕发光彩？ 稳币和香港数字黄金goldzip 大多数情况下，实物黄金只能线下交易。 但黄金支持的稳定币可以在互联网上跨境交易，所以本质上，它是一种“数字”货币载体资产。 而且，由于区块链是公共账本，记录的是分配给不同地址的价值，完全实现了“自我保存”——私钥是与所有者控制资产相关的唯一凭证，可以记录在纸面上，可以记录在他的硬件钱包里，甚至可以记录在他自己的大脑里进行自我保存。 因此，在区块链注册黄金，建立由实物黄金支持的稳定货币，可以提供实物资产和数字资产的双重优势，消除以传统方式持有黄金的各种弊端。 香港是全球五大黄金交易市场之一，也是唯一拥有真金交易、隐形市场和期货市场的地区。而且是黄金交易各种属性并存的完全市场化的体系。 金银业贸易场作为见证香港金融业发展的“祖父级”机构，已有110多年的历史。它是香港政府承认的唯一实物黄金和白银交易所，多年来一直是亚洲公认的交易场所。 金融科技时代，金银交易市场准备已久，区块链推动的实物黄金投资产品digital GoldZip将黄金投资细化到一克为投资单位，与实物黄金挂钩。我相信它将在这个变革的时代发挥历史性的战略作用。 建议基于以上原因，笔者认为黄金稳定货币将登上历史舞台并发挥巨大作用。 因此，相关活动的安全性和健全性至关重要。 在参考国际标准后，建议香港考虑将黄金稳定币纳入“支付用稳定币”的监管范围，例如在《支付系统及储值支付工具条例》中加入细则，确保黄金稳定币在香港受到适当监管，以助其推广，并在维护香港货币银行体系稳定方面发挥更大作用。