Token的实现模式 | Token金融及治理

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传统产业以Token为主的数字资产市场，会在产业投资者的不断成熟中逐步进入到理性投资阶段，二级市场和衍生品将继续拓展数字资产投资的交易深度。围绕交易的延伸，会有两个方向：一个是数字资产投资的二级市场和衍生品，一个是数字货币的二级市场和衍生品。
数字资产的二级市场和衍生品，主要是探索实物资产上链确权为数字资产后的交易深度，数字资产Token的交易不一定要发币，不一定要在数字货币交易所，而是在数字资产交易平台。
传统产业的实物资产上链确权或隔离打包的Token大多是共有所有权或者收益权，Token与实物资产相对应，可以用代币Coin来货币化，也可以不用货币化，通过Token的资产证券化或者信托资产包，就可以实现资金打通，或者在数字资产交易平台实现二级市场交易。
比如中信出版社对作者内容创作设计为信托资产，把作家作品上链后的收益权Token，通过中信证券设计为信托资产，然后发行集合理财产品。这种模式不仅仅可以适用于做版权的，也可以做土地的、单体价值比较高的农产品或畜牧以及其它实物资产。
在数字资产交易平台，资产Token化，类似资产证券化，将实物资产在未来预期的现金流或收益打包为Token，这个Token类似理财产品或资产包。只是这个过程，不是简单的上链确权，而是要类似资产证券化那样对未来的预期现金流或收益进行结构化（优先和夹层），进行隔离、增信，再进一步进行碎片化和小额化（P2P化），最终转化为可交易的资产Token。在此基础上，围绕资产Token的期货、期权、指数或者ETF一篮子投资，以及Token质押融资、P2P理财等都是可以进一步延伸实现的。
实物资产Token化的过程非常关键，未来产业区块链的趋势会有一部分是不发币，而是发Token，实物资产进行ITO（首次Token发行），然后在数字资产交易平台（使用法币或数字法币）进行二级市场的交易或衍生品投资，这样可以帮助传统产业快速前置融资。
对于已经存在的币币交易的数字货币交易市场，从保护投资者的角度，需要在币币交易或者交易所的期货产品之外，提供稳健成熟的数字货币投资的二级市场与衍生品，这个与传统金融的二级市场没有区别，经纪业务、托管业务、资管业务、融资融币、期货期权、指数投资、量化投资等都有市场基础，只是因为数字货币处在野蛮成长期，还没有系统性的在监管下有序展开。在熊市背景下推出数字货币基金和二级市场及衍生品业务，可以将监管政策通过智能合约植入进去，也可以给个人投资者一个稳健的数字货币投资选择。
当对冲基金入场数字货币时，对数字货币交易所市场是一个标志性事件，国外已经有成熟的数字货币期货、期权和指数产品；量化交易团队以数字货币作为结算，是对数字货币看多的一个信号，虽然可能基于不同的数字货币，比如有的是稳定币USDT等、有的是主流币btcETH等。熊市的数字货币波动大，专业的量化交易团队收益会更可观；再配合场外期权或者掉期等专业交易手法，可以避免数字货币交易的波动亏损。
对于个人投资者，可以不再是待割的韭菜，而是通过数字货币期货、期权、掉期、指数投资或者ETF一篮子投资来进行稳健投资，比如通过看涨和看跌期权相结合来锁定损失范围，通过指数投资或ETF来稳健投资。而这些衍生品的设计和发行，可以为交易所或者做市商提供丰富的交易深度。
部分交易所已经在合规的前提下进行衍生品或高频交易的创新尝试，未来会出现一些类似货币基金的固定收益类配置，也会出现高频交易或者高频量化基金，成熟的二级市场将会不再有盲目割韭菜的情况，而是一批经过教育和洗礼的数字货币投资人在受监管的成熟而丰富的交易市场中投资。
传统产业的区块链，是一个传统与数字世界的融合阶段，这个是一个必需的过渡期，在没有完全进入到完全数字世界之前，传统产业的区块链、Token与资金（法币）的结合是必然的，而不是完全的数字Token与数字代币（Coin）的结合。在这个阶段，从数字资产的角度认识Token，结合传统经济和金融手段逐步实现数字资产的经济模型和金融衍生服务，这样才是负责而靠谱的产业区块链推进。
Token治理：链上治理和链外治理

区块链的治理分链上治理和链外治理，治理往往围绕token和共识，所以这种治理也就是Token经济治理。在Token经济中，有多方参与的利益主体，也有不同类型的资产上链，还要运行不断变化的智能合约，会面临一些利益驱动的恶意行为和有组织的攻击行为，而代码和合约都存在监管和审计的需求。
Token治理，在公链或者联盟链发布之前，就要设计完整的Token经济模型和治理机制，包括激励和惩罚机制。Token（代币）经济模型可以维持链的运转，激励正向行为惩罚反向行为，使用经济手段提高作恶成本阻止攻击行为，对交易收取费用来用于区块链的治理；治理机制包括各种智能合约，比如投票合约来进行重大事项投票公决，如链共识的更改、链参数的更新、链系统合约的升级，智能合约以及合约法律的升级。
但并不是所有治理都可以链上实现，链下治理也很关键，而且很多观点认为链上治理有问题。一个链会分很多角色，有初始团队，有核心开发者，有链的基金会，有链的社区，也有用户和持币者，还有矿工或者矿池。区块链的治理如果在链上，可能会被持币者或者矿池所把持，从而不能体现公平互惠的原则。
区块链的链上决策，将会收到大额持币者或者把持矿工的矿池的影响，甚至收到51%算力的恶意行为；对决策和投票的激励，不足够吸引参与者，也很难让参与者放弃代币的利益而去追求公平性或者社区最初的方向；在区块链上很难将各方利益进行协调，持币者和矿池追求的是代币利益最大化，核心开发者共识和社区追求的是非功利的方向，矿工和初始团队也有各自的立场；不排除为了追求利益最大化，把持矿工的矿池集团会联合发起51%算力攻击。
有一个典型的案例，以太坊的升级并不取决于以太坊基金或者创始人V神，从治理角度来看，很难评判这是好事还是坏事，因为只有创始人是最非功利的。
Token治理：经济模型治理

从大治理角度来看，经济模型的设计和货币政策也可以纳入到token治理范围。Token的经济模型前面有分析，核心是Token的发行模式，如何确定价值总量？如何进行定价？传统产业的Token，需要有个算法来锚定某个资产的持续发行，而不能是类似空气币一样拍脑袋。其它的赏金计划、激励机制、大使以及回购销毁增发等货币政策，都是一样的。
经济模型治理的关键在于，是否能够准确预测人们的行为，并在链上制定经济规则用代码或智能合约对其进行编码。比如数字资产货币政策通胀还是通缩，定义政策和确定发行总量与供应以及挂钩货币；定义财政政策，确定区块大小；定义税收注册，确定交易收费或燃料消耗；定义类政府治理机制，投票决策和共识升级；制定共同防御机制，保护数字资产网络。
经济模型角度是希望有一批懂产业的人持续持有和投资，所以激励机制的组合设计非常关键，从吸引产业投资人进入的奖励，到使用Token的激励，再到对长期持有或者持续投资交易Token进行激励或者利润分享，从而建立起一个有机的生态体系。
一个稳定运行的区块链系统就形成一个经济和金融体系，离不开对在其中运行的经济交易的持续审计和监管，以杜绝违法合约和交易行为，比如客户的尽职调查，以符合KYC监管要求；对资金出入进行监控和分析，以满足反洗钱监管要求；同时，还可以基于区块链交易数据的大数据智能分析实现对区块链的有效治理。
叶开Token经济系统设计方面的先行者。矩阵数字经济智库合伙人，林达控股（1041HK）执行董事，中农普惠金服董事合伙人，南京大学兼职教授。专注于传统产业升级、产业金融和区块链，著有《社会化媒体运营》、《粉丝经济》、《O2O实践》等相关著作。